The Wheel：把 Covered Call 和 CSP 串成完整循环

卖 Put 接到股票后，再对这批股票卖 Covered Call；股票被叫走后，再卖 Put。把这两个策略循环起来，就是 The Wheel（车轮策略）。

它本质上就是把 Cash-Secured Put 和 Covered Call 串成一个持续循环：卖 Put → 被指派持有股票 → 卖 Covered Call → 股票被叫走 → 再卖 Put。

目标不是「一击必中」，而是持续通过卖出期权收取权利金，同时在愿意持有的股票上轮转。

要点： Wheel 不是新策略，是把前两讲串成闭环。

阶段一：Cash-Secured Put。 你有现金，卖出 Put。如果未被指派，继续收权利金；如果被指派，就按行权价买入股票，进入阶段二。

阶段二：Covered Call。 你持有股票，卖出 Call。如果未被行权，继续收权利金；如果被行权，股票被叫走，现金回来，再回到阶段一。

要点： 阶段一用现金换股票；阶段二用股票换回现金。轮转的是同一只你愿意持有的标的。

卖 Put 收到的权利金。
卖 Call 收到的权利金。
如果股票价格上涨后被叫走，可能还有资本利得。

核心逻辑是：用时间价值持续产生现金流，同时只在自己愿意持有的标的上操作。

要点： 权利金收入是主要来源，股票价差是额外可能，不是每次都有。

只选你愿意长期持有的股票。 被指派后你会真正持有它，如果讨厌这只股票，Wheel 会变成负担。
管理指派风险。 临近到期或重大事件前，要提前想好是否继续持有或调整。
不要只看权利金高低。 高权利金往往伴随高波动或高风险，品质和安全边际更重要。

这讲最核心的一句话： The Wheel 是把「卖 Put 接股票」和「卖 Call 收租」串成循环。它适合愿意在优质标的上长期操作、追求稳定权利金收入的人。

前三讲都是单腿卖方：有股卖 Call，有现金卖 Put，再把两者转起来。

从下一讲开始进入多腿组合。垂直价差是最基础、也最实用的组合之一，能把风险控制在明确范围内。