垂直价差：用有限风险做方向判断

前面讲的都是单一腿策略。从这一讲开始进入多腿组合。垂直价差（Vertical Spread）是最基础、也最实用的组合之一。

单独买入一张 Call 或 Put，最大损失就是全部权利金。但如果你对方向的判断不是特别强烈，或者想降低成本，就可以同时买入一张、卖出一张，把风险和收益都「封顶」。

要点： 垂直价差的核心，是用有限风险换取更可控的收益结构。

Bull Call Spread 的结构：买入较低行权价的 Call + 卖出较高行权价的 Call，同一到期日。

你支付净权利金（Debit），希望股价上涨。最大收益和最大损失都是有限的。

要点： 买入低行权价 Call，同时卖出高行权价 Call。付钱做看涨，涨幅被上腿封顶。

Bear Put Spread 的结构：买入较高行权价的 Put + 卖出较低行权价的 Put。

同样支付净权利金，希望股价下跌。风险和收益同样有限。

要点： 买入高行权价 Put，同时卖出低行权价 Put。付钱做看跌，跌幅被下腿封顶。

单一买入期权：最大损失 = 全部权利金，可能归零。
垂直价差：最大损失事先就能算清楚——净支付的权利金，或净收取权利金所对应的最大亏损。

要点： 相比单一买入期权，价差把最大损失明确限制住。

Debit Spread：支付净权利金，希望标的朝有利方向走。
Credit Spread：收取净权利金，希望标的价格留在某个范围内。

两者都是有限风险、有限收益的结构。

要点： 一个付钱做方向，一个收钱赌区间。先把「买入 + 卖出」的逻辑搞清楚。

先从简单的 Bull Call / Bear Put 开始。一定要事先算清最大盈利和最大亏损。价差适合温和看涨或看跌，不适合追求暴涨暴跌。流动性差的期权不适合做价差，买卖价差会吞噬利润。

这讲最核心的一句话： 垂直价差用「有限风险」换取「更可控的方向性判断」。它是从单一期权迈向组合策略的第一步。

再好的策略，如果仓位失控，也可能一次亏掉长期积累。下一讲专门讲如何控制单笔风险、总暴露和心态。