Delta：株価の感応度だけでなく、おおよその勝率でもある

前の回で、満期の消滅・権利行使・割当を整理しました。ここからギリシャ文字に入ります。名前は怖そうですが、Delta がいちばん直感的で、いちばん使えます。

Delta が測るのは、原資産が 1 ドル動いたとき、オプション価格がだいたいいくら動くかです。

例：コールの Delta が 0.60 なら、株が 1 ドル上がると、そのコールはだいたい 0.60 ドル上がります。1 枚は 100 株なので、1 契約あたり約 60 ドル増えます。

コールの Delta は 0 から 1。プットの Delta は −1 から 0 です。株が上がると、プットは通常下がるからです。

ポイント： Delta は、オプション価格の株価に対する感応度だ。動的で、株価と時間とともに変わる。

実務でよく使う経験則です。Delta の絶対値は、このオプションが満期にイン・ザ・マネーで終わるおおよその確率と見てよい。値内確率とも呼ばれます。

たとえば：
Delta 0.70 のコールは、満期時にまだ本質的価値がある確率がおよそ 70%。
Delta 0.30 のコールは、満期 ITM の確率がおよそ 30%。
Delta 0.50 付近は、コイン投げに近い。

この近似は現場でよく使います。初心者が買うときは、まず Delta を見て、「勝率は高いが高い」のか「勝率は低いが安い」のかを素早く判断できます。

ポイント： Delta は予測ツールではない。リスクと確率を数値化したものだ。まずこれを見て、どの段を買うかを決める。

Delta を高低で分けると、契約の性格が違って見えます。

高い Delta（0.70–1.00）： 深い ITM。現物に近く、時間価値の割合は低い。
中くらいの Delta（0.40–0.60）： アット・ザ・マネー付近。時間価値は高め、レバレッジとリスクのバランスが取りやすい。
低い Delta（0.10–0.30）： OTM。安いが勝率は低く、「宝くじ」に近い。

初心者がいちばんやりがちな失敗は、いちばん安い低 Delta の OTM だけを買うことです。「損しても痛くない」と思う。長期では、この種の契約がゼロになる確率は高いです。

ポイント： 低 Delta が安いのは、宝くじに近いからだ。先に、欲しいのは勝率か、それとも配当の大きさかを聞く。

買い手：勝率を高くしたいなら、高い Delta の契約を選ぶ。低勝率で大きなリターンを取りに行くなら、低い Delta を選ぶ——ただしサイズはもっと小さく。

売り手：高い Delta のオプションを売ると、行使される確率は上がる。低い Delta を売ると勝率は上がるが、1 枚あたりのプレミアムは少ない。

ポイント： ポジションと契約選びを Delta で管理する方が、プレミアムの数字だけを見るよりずっとマシだ。

Delta には、いちばんよく使う意味が二つあります。株が 1 ドル動いたとき、オプションがだいたいいくら動くか。そして、この契約が満期に ITM になるおおよその確率。

それは変わります。株が動き、時間が過ぎると、Delta 自身も動きます。次は、毎日プレミアムを削っている数、Theta を見ます。